一場疫情滯后了所有事物的節(jié)奏，特別是線下的實體業(yè)務(wù)。隨著家電家居公司2020年一季報的披露，也全部撲街了。一季度家電行業(yè)零售規(guī)模1389.4億元，同比下滑29.9%；家具板塊一季度營收同比減少24.2%。家居家電板塊也應(yīng)聲回調(diào)，難道之前竣工好轉(zhuǎn)的邏輯就不存在了嗎？
1、熱點公司的市場表現(xiàn)
從板塊的集體性表現(xiàn)，我們可以清楚的知道市場在想什么，是怎么想的。隨著一系列實質(zhì)性的利好政策到來：創(chuàng)業(yè)板逐漸落實注冊制，放開外資投資的限制比例；市場情緒也逐漸好轉(zhuǎn)。特別是在今天，家居和家電板塊的公司出現(xiàn)了集體性上漲。
短期來看可能是市場的正常波動，前期也回調(diào)太多了。從年初到目前為止，家電板塊指數(shù)回調(diào)7%，家居指數(shù)中途雖然有反彈，但板塊跌幅還是和家電差不多。畢竟都是地產(chǎn)下游行業(yè)，一榮俱榮，一損俱損；邏輯和趨勢都差不多的。
在市場處于由熊轉(zhuǎn)牛的階段，哪些有基本面支撐的公司能領(lǐng)先市場走出來，它們的業(yè)績也是提前復蘇回暖的。可以拿家電家居板塊的兩家公司舉一個例子，老板電器和志邦家居。
老板是做廚具用品的，主要是吸油煙機和灶具這些的；業(yè)務(wù)模式也分線上和線下，業(yè)內(nèi)的公司有方太，美的和華帝，不過目前產(chǎn)品市占率最高的還是老板電器。老板電器的股價從今年3月底以來，已經(jīng)反彈了接近30%。
不僅因為公司目前的估值不貴，基本面穩(wěn)健；還有一個主要原因：2019年老板的大宗業(yè)務(wù)占比18%，大客戶有幾大一線房企，萬科，恒大，碧桂園，融創(chuàng)和保利這些地產(chǎn)商。同類公司華帝股份的工程端營收占比不到8%，加上品牌競爭力和市場占有率不如老板，所以反彈力度也比老板電器弱很多。
其次就是志邦家居，不僅大宗業(yè)務(wù)收入占比最高有22%，明顯高于歐派的16%，索菲亞的11%；同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上公司也有先發(fā)優(yōu)勢，櫥柜業(yè)務(wù)占比接近80%，衣柜占比18%。疊加工程端的渠道優(yōu)勢和櫥柜帶量的產(chǎn)品屬性，市場預期志邦的業(yè)績復蘇和增速也會快于其他公司，所以志邦的股價表現(xiàn)也會強于其他公司。
一季度是行業(yè)的淡季收入都不高，加上疫情和必須的資本開支，多數(shù)公司出現(xiàn)虧損也很正常。隨著市場情況好轉(zhuǎn)，復工復產(chǎn)的力度加大，多數(shù)機構(gòu)資金已經(jīng)開始新進倉位布局行業(yè)的頭部公司，這一點從持倉變動可以看出來。
2、竣工邏輯再次確認
我們都知道有一句話是這么說的：理性會經(jīng)常遲到，但從不會缺席。地產(chǎn)下游家具家電的邏輯也已經(jīng)反復說過了。竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的趨勢從去年6月份就得到確認，這一點也可以從地產(chǎn)公司有結(jié)算業(yè)績看出來。
不過這次疫情地產(chǎn)商一季度的業(yè)績有所放緩，按理說2年前賣的房子應(yīng)該不受影響的，到底是什么原因？因為疫情工地不能開工，交房竣工的時間也被推遲了，自然房企收入確認的時間點也應(yīng)該往后推延。
但是現(xiàn)在工地復工了，竣工面積增速也開始止跌反彈。2020年2月份，商品房竣工面積增速同比下滑了24.3%，簡直是跌到了谷底。不過從3月份開始止跌反彈，增速回升非常明顯，直接從24.3%的負增長回到了-16.2%。
因為疫情事件影響，去年6月份以來商品房竣工端數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的邏輯再次被市場撲滅。隨著國內(nèi)復工復產(chǎn)的情況持續(xù)好轉(zhuǎn)，竣工數(shù)據(jù)再次反彈。因此竣工周期回暖的邏輯也再次被確認，第二個拐點出現(xiàn)在今年的3月份。
從絕對值來看，2019年2,3月份商品房竣工面積的累計值是8925.6萬平米，13043.1萬平米；去年3月份單月竣工面積4117.4萬平米，而今年三月份竣工面積是4166.9萬平米，已經(jīng)超越去年的竣工力度，在疫情的影響下單月同比還出現(xiàn)了小幅增長。
而且結(jié)算交房主要集中在每年的下半年，因為疫情失去的增長會在后面幾個季度補回來，之前竣工面積增速還會持續(xù)加快。按照這個邏輯走下去，地產(chǎn)公司業(yè)績改善也在二季度，下游公司的業(yè)績也會重新爆發(fā)。
3、目前大宗業(yè)務(wù)是真香
竣工周期回暖加上精裝修帶來的市場增量，一下子就把整個板塊都點燃了，特別是那些大宗業(yè)務(wù)占比超過20%的公司。
家用建材中的三家公司，江山歐派、帝歐家居和蒙娜麗莎從2019年8月份到現(xiàn)在都取得了驚人的漲幅。而且也受疫情和市場波動的干擾較小，股價也一直在創(chuàng)新高的路上。其實你會發(fā)現(xiàn)這3家公司有同一個特點：工程端收入占比非常高。
在目前這個階段，大宗業(yè)務(wù)是真的有渠道優(yōu)勢，畢竟不需要多少銷售費用支出就把產(chǎn)品賣出去了。家居建材公司在產(chǎn)業(yè)鏈上發(fā)揮的作用也是不能忽視的，近期碧桂園大手筆入股帝歐家居和蒙娜麗莎，不論是從業(yè)務(wù)的協(xié)同性角度出發(fā)，還是為了降低成本開支；可見目前階段大宗業(yè)務(wù)還是有卡位優(yōu)勢的。
同時通過分析部分家電家居公司的營收渠道占比之后，除了家用建材江山歐派、帝歐家居和蒙娜麗莎這3家公司以外。工程端營收占比較高的歐派，志邦，金牌和老板電器的業(yè)績復蘇和業(yè)績增速也會明顯強于其他公司。畢竟精裝修的政策還沒過去，大宗業(yè)務(wù)占比高的公司還會繼續(xù)受益。
疫情迫使竣工回暖周期短暫停滯，現(xiàn)在再次確認：房地產(chǎn)政策沒有放松，但是竣工結(jié)算的大周期還會持續(xù)下去，也可以看出來下游公司的機會可能比上游地產(chǎn)還要大，目前這個階段重頭戲還是在大宗業(yè)務(wù)占比較高的公司上，當然那些零售渠道有優(yōu)勢的公司也不能忽視。
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來源：億歐
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